BTC近几年价格呈现完整牛熊转换，从2021年历史高点冲高回落，经历2022年深度熊市，2023‑2024年持续修复拉升，2025年刷新全新历史高点，随后进入高位回调震荡阶段，每一轮行情都由宏观流动性、减半周期、机构政策以及行业黑天鹅共同驱动，整体波动幅度巨大，牛熊切换节奏清晰，是观察加密市场整体冷暖的核心标的。
2021年是上一轮大牛市的收官之年，BTC年初开盘大约29000美元，上半年受美联储宽松流动性、上市公司进场配置带动，价格冲高至64000美元附近，中途出现大幅回撤，年末再度发力，在11月触及约69000美元的阶段历史高点，全年走出两波主升行情。但牛市后期通胀抬头，市场开始计价货币政策转向，叠加国内加密行业政策调整，高位抛压持续累积，年末价格逐步回落，为次年熊市埋下伏笔。进入2022年，美联储开启激进加息缩表，美元流动性快速收紧，叠加Terra崩盘、FTX交易所破产等行业重大暴雷事件，市场恐慌情绪蔓延，BTC一路下行，11月跌至15400美元附近，从高点最大回撤接近78%，完成一轮惨烈的熊市出清，大量高杠杆资金被市场清洗。
2023年市场开启熊市后的修复行情，价格从一万多美元底部逐步抬升，上半年受美国银行业危机影响，BTC凭借无交易对手风险的叙事迎来一轮反弹，站稳3万美元关口，全年整体震荡上行。这一阶段市场情绪从极度悲观转向谨慎乐观，链上长期持币地址数量持续走高，机构资金开始低位布局，市场在消化前期暴雷遗留风险的同时，开始提前交易2024年两大核心变量：美国现货比特币ETF审批以及第四次区块减半。2024年1月美国现货比特币ETF正式获批，贝莱德等大型资管产品持续带来增量资金，同年4月比特币完成第四次减半，区块奖励下调至3.125枚BTC，供给收缩叠加机构资金入场，推动BTC持续向上突破，年内多次刷新新高，市场正式进入新一轮牛市周期。
2025年BTC延续牛市惯性继续冲高，在10月创下约126000美元的全新历史最高点，现货ETF的资金流入、减半后的供给收缩成为本轮上涨的核心底层逻辑。不过高点过后市场快速反转，美债收益率走高、市场降息预期延后，外部宏观压力增大，BTC开启深度回调，年末价格回落至87000美元附近。进入2026年，市场延续高位消化走势，价格在60000至74000美元区间反复震荡，距离2025年高点已经出现显著回撤，机构资金流入节奏放缓，市场进入牛市之后的调整阶段，多空博弈加剧，估值水平相比历史泡沫阶段明显回落。纵观近几年走势可以看到，比特币依旧维持四年减半的周期特征，但现货ETF的出现让机构资金权重显著提升，市场波动结构和过去纯散户主导时代已经出现明显变化，宏观美元流动性依旧是左右BTC大级别行情的核心因素。
