稳定币发行商核心靠储备资产利息赚钱，辅以手续费、生态服务及投资收益，形成低风险、高现金流的商业模式。
储备资产利息是稳定币发行商的核心收入，占主流发行方收入的90%以上。用户1:1兑换稳定币时，发行商获得无息法币资金，再将资金投入美国国债、高评级短期债券等低风险资产生息。这种模式类似银行活期存款，但无需给用户付息，利差即为利润。2026年一季度，Circle储备金收入达6.53亿美元，占总营收94%，USDC流通量752亿美元，对应年化收益率约3.5%。利率上行周期会直接推高利润，美联储加息期间，头部发行商年利润曾达数十亿美元级别。
手续费与定制化服务是重要补充收入。发行方通常对大额或加急赎回收取费用，普通铸造免费以吸引用户。同时，为交易所、DeFi协议和企业提供区块链集成、支付结算、链上数据服务等，收取服务费或订阅费。部分面向实体经济的稳定币，如东盟的XSGD，靠日常支付手续费盈利，月转账规模可达市值2.5倍，形成与DeFi稳定币不同的收入结构。2026年一季度，Circle其他收入（含服务与交易）达4163万美元，同比翻倍增长。
生态合作分成与投资收益放大盈利空间。稳定币发行商与交易所、钱包、公链等合作，按比例分享储备利息或交易收益。例如Circle与Coinbase的合作中，曾将超50%的收入作为分销费用支付，换取流量与合规背书。头部发行商手握数百亿美元储备资金，除低风险债券外，还会配置少量风险投资、代币化基金等，博取更高收益。Tether曾持有超200亿美元国债与280亿美元风险资产，多元化投资进一步增厚利润。
成本端的高效管控是盈利关键。最大支出为合作伙伴分销费用，2024年Circle分销费用占收入61%，用于激励交易所与钱包引流。其次是合规审计、技术研发、薪酬等运营成本，随规模扩大边际成本递减。稳定币模式天然具备“规模越大、成本越低、利润越高”的特征，头部效应显著，USDT与USDC占据超85%市场份额，新入局者难以仅凭储备利息模式竞争。
